【原创】第三次学习报告 [ suqier ] 于:2010-01-05 14:37:41 复:2273950
这次反省,源起于河里两份对09年的回顾:天涯路:【原创】为什么牛市还有一多半的人不赚钱 & 陈经:2009年你的收益如何？


一,09年的收益率统计

1.<为什么不赚钱>的天涯路听到的报道,来源是上海证券报



这个统计是在55家证券公司、350家营业部的28000名投资者的总体中抽样2800份,返卷2741份.调研方自己承认的误差,是只在地市级发放问卷,未在县级进行统计.应该是比较客观的.如果有问题,那就是在问卷的设计和收发中可能有问题.

2.天涯路自身的观察:



3.中国证券报和新浪财经联合调查:



和前面的统计有所偏差,可能原因是网上统计,喜欢上网&喜欢新浪&看到这份问卷&愿意填表的人群,在炒股技术上高于市场总体水平.

4.和迅的网上问卷统计

赚钱41%,保本17%,亏钱42%

>100%     6.4%
80-100%   5.92%
50-80%    4.27%
30-50%     9%
0-30%     31.52%
亏损      42.89%

和迅的统计里面,亏损的占比好大,或许是爱访问和迅的人,赚了钱的闷声不响,亏了钱就喜欢到处喊?

5.河里的统计

到2010.1.5,一共收集样本176个,加上三个benchmark就是179个.

超过90%,也就是跑赢大盘的48个,加上两根标杆就是50个,占比28%!,远远超过新浪的7%,和迅的约10%.

亏本的31个,占比17.3%,也比新浪的数字低.

这说明不管哪份全市场统计是较准确的,河友的平均收益远高于市场平均水平.

当然这个统计也有bias,比如说月MM这种基金爱好者多半没去投票.


二,跑赢大市

市场总体价值的来源有三个:企业利润之总和,企业利润成长所带来的虚拟资本增值,央行扩大货币发行带来的资产涨价.其中第三部分,不仅仅通过通胀表现出来,也可能会造成利润成长的幻象,从而使得净现值化后的虚拟资本被错误地放大.

我们投资股市的目的是什么?

1.资产保值,对抗通胀.

当前的中国股市,具有投资价值的企业不能说没有,但是过高的P/E比使得本就不多的投资价值进一步减少.所以股市主要地反应了央行的货币投放,成为对抗通胀的良好工具.

2.资产增值,达到散户的平均水平

我想很多具有典型的散户心态的人,能达到这个水平,就会很开心了.具体到个股时,他们贪婪与恐惧并存,瞻前顾后,而年终总结时如果发现自己达到散户的平均收益水平,他们的心理反而会变得很平,不停地自我安慰.

为什么散户平均收益水平,或者说投资者的平均收益水平,会小于大盘的涨幅?我在前一篇学习心得里已经指出,市场总体价值,要扣去交易税费,基金管理费用和投资咨询费用,剩下的才是投资人的投资收益.所以就宏观总体来说,投资收益是必然不可能跑赢大市的.

3.资产增值,达到市场的平均水平/跑赢大市

但是中美市场的差异就在这儿显示出来了.河里跑赢大市的,居然占比28%!

前一篇学习心得中指出,要达到接近市场的平均水平,只要passive strategy的ETF就可以了.老实说我事先没有想到有这么高的比例能跑赢大市.这说明了中国股市的一个特点,散户在资金来源中占比相当大.

<为什么不赚钱>总结了散户们的弱点,反过来看就是那些跑赢大市的投资人/机构的优势:
大的资金规模,严格的纪律,统一的行动,收集更多的信息(包括insider trading),操控股价(不管合法非法,反正大部分庄家都没被抓),更强大的智慧和工具.

散户们的平均投资收益很差,那是因为钱都被强大的投资机构/聪明的投资人赚去了.投资机构是不会参与这些调查统计的.



河里翻4倍的人居然占比2.2%,从反面证明了散户们的弱小无力.没有广大散户们的无私贡献,哪来的近三成的跑赢大市?

这是一个相当重要的中美差异.在美国,机构的对手还是机构,所以ETF成为一个最合适的选择,但是在中国,成为一个聪明的投资人才是最优选择,而ETF只是次优选择.


三,投资策略

把手里的资金分割成四块:银行存款/债券基金/ETF/个人主动投资,依照自己的风险承受能力设定四块之间的比例,然后定期(比如半年一次),依市值变化,对四块的比例进行操作,使之回归到最初设定的比例.这种策略下的sharp ratio最佳.

复杂一点的策略,就是依市道的不同,确认首要的任务是抗通胀风险还是抗崩盘风险,从而确定不同的比例.然后每次定期调整时,都先确认市道,再依这个市道下的设定比例,进行调整.

银行存款并不包括日常生活部分,而只是单纯的储蓄.如果你有购房贷款,可以在这儿计成负值,视情况作为对冲.

债券基金部分,月MM的介绍就很不错.上次月MM推荐的是华夏?

ETF听说国内现在一共有7只,不过别人向我推荐的是嘉实的沪深300.LOF听说也有做指数的,但是听说LOF似乎在国内这几年不太受欢迎,不知是为什么.

个人主动投资部分,这个就见仁见智了.多关注孤舟这种超级牛人,是学习的一种方法.
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