【原创】苹果股价10年变化探因（二） [ roy7255 ] 于:2008-05-22 12:56:33
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股价研究
        首先让我们对1997至2006这十年的情况有一个感性的认识。下面这幅图，是苹果和纳斯达克指数的月收盘价，分别以各自1997年一月收盘价为基准，10年内的波动情况：

        可以看到，两者在97至99年间变化差距不大，但是苹果已经表现出更高的成长性；随后他们在99年到2001年间有一个明显的波峰，很快被打回原形。其后纳指就此沉寂，苹果却在一段迷茫期后大幅上涨。2006年的苹果股价是97年的22倍，而纳斯达克却没有太大的波动。如果我们把纳斯达克指数当作挨踢业的平均收益指标，那么苹果的股价溢价无疑大大超过了同业平均水平，对投资者极有吸引力。
        鉴于这个图形，我把这十年分为三段，分别观察：

1997年至1999年
关键词：Steve Jobs, Mac OS X, iMAC, iBook
        这是挨踢产业的黄金时代，几乎所有的企业都迅速成长。新的技术不断涌现，产品成本下降，市场份额扩大，一些旧时王谢堂前燕，开始飞入平常百姓家。1995年开始的因特网浪潮正在改变整个世界。看看有代表性的三家企业：苹果和微软、惠普的股价变化，有助于我们更直观的感受这个情况：

        上面这幅图同样是各自月价以1997年1月收盘价为基数的变化率。可以看到大家都是上升的——这反映了宏观情况。但个体也有明显的差异：在97年，苹果的上升率低于对手，98年超过了惠普但仍低于微软，99年下半年苹果狠狠地把微软抛在了后面。
        单独观察苹果地股价，我们也得出了类似的印象：

        可以看到在97年股价变化不大，而98年伊始，股价开始稳定上升，99年急速上扬。99年底时的股价是98年的1.5倍，97年的5倍。
        微软是以软件为主的公司，惠普主要是销售硬件，是什么使得苹果超过了这两者呢？在观察苹果的财务信息后，我没有找到答案，反而遇到了新的谜题。
从财务方面分析
        下图分别是近6年苹果的营业额、利润和销售量：

        我们看到从95年的高峰后，营业额和利润持续下滑，在97年均创新低，特别是亏损达到创纪录的10亿4500万美元，产品销量也跌到历史新低。可以说97年是苹果最为黑色的一年。98年却出现一个有趣的现象：在营业额和销售继续收窄的情况下，苹果反而扭亏为盈，到99年营业额和销售刚刚看到一点复苏的迹象，利润却窜到了历史新高的6亿零100万美元！换句话说，苹果在业务萎缩的情况下，盈利能力反而大幅上升了。
        市场方面，虽然宏观经济向好，苹果的处境却是愈发艰难的。长期以来，苹果的主营业务就是Mac机，他曾是个人电脑市场的垄断者。但是由于封闭架构等一系列的原因，IBM主推的开放式的PC机开始赢得大家的青睐。正如我们前面提到的，97年的个人电脑市场，已经成为一个由PC厂商主导的寡头垄断格局。苹果成为了一个边缘竞争者，他的市场份额也反映了这一变化：

        也就是说，虽然98年后苹果的财务状况的确开始好转（特别是扭亏为盈），这可以对的股价上升提供支持。我仍然没有找到苹果股价变化超过对手的原因，还引出了两个新问题：为什么在97年情况如此糟糕的时候，股价没有大跌？是什么因素提高了苹果的盈利能力？
        数字不会说话，我将从企业结构和策略方面入手来寻找答案。

抗铁牛

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